[書籍]散戶大反擊

我第一次看過這本書名時一直以為這是一本教人短線操作獲利的書籍，不過這其實是一本推崇價值投資的書籍。

書中第一章在闡述價值投資的觀念，像是股票價格不等於其內在價值，以及透過複利效果達到財務目標等；其實，有了解巴菲特投資哲學是可以省略本章節。第二章不難了解，這邊只是輕描淡寫而已，若想知道更多共同基金/投資顧問業的真相，建議去看Michael Edesess的「投資顧問怕你發現的真相 」。第三、四章是本書的重點之一，告訴我們如何透過4M，分別是意義（Meaning）、護城河（Moat）、管理團隊（Management）及安全利潤（Margin of Safe）來確定你關注的企業有傑出的水準，其中，我們可以運用「五大數字加負債 」的方式來擴大企業護城河的寬度；另一方面，我們另外用四大數字估算出一家企業的標價（內在價值），並透過作者的工具（http://www.paybacktime.com/tools.aspx）評估出企業的安全利潤（MOS）。可惜的是，在書中以及第七章中的案例中，並沒有告訴我們如何計算出MOS，書中僅有告訴我們這四大數字（因子）而已。



我在網路上另外找到網友們的心得，有網友將整個評估流程簡化成這個表格（請點選），另外汪汪財經隨筆集（價值分析—計算囤股價格）也將書中所介紹的方法運用在台股中（但我還沒看）。我無法瞭解本書的重點為何（MOS跟內在價值怎們算出來的）?也許我應該去翻閱作者前一本著作「有錢人就做這件事 」，又或者我需要看一下作者在第156頁提及的Aswath Damodaran「如何評價一支股票 」。


一、選股三大標準，標的企業必須

1. 意義（Meaning）：容易了解、賣的產品讓你可以接受：因此一家傑出的企業應該是對你意義（Meaning）重大（對你來說它很簡單）。
2. 護城河（Moat）：受到保護、免於競爭：因此一家傑出的企業應該是擁有寬廣的護城河（Moat）（因為它受到保護、免於競爭，因此能屹立不搖、持續獲利）。
3. 管理團隊（Management）：擁有重視股東、專注、熱情又誠實的管理團隊（Management）（你不需要時時刻刻盯著他們，可以放心玩樂）。

 二、如何建構企業的護城河的

• 品牌：你願意付出更高價格購買的產品，因為你信賴它。例如可口可樂、百事可樂、吉利、麥當勞、耐吉、哈雷機車等
• 秘訣：擁有專利權或秘訣，對手要直接競爭若非不合法，就是非常困難。例如默克、輝瑞、3M、Intel等。
• 使用費：對某一市場擁有排他性的掌控力量，想要使用就必須付費。例如媒體公司、公共事業、廣告公司。
• 轉換困難度：此企業在你生活中占重要地位，轉換到其他公司會很麻煩。例如ADP、Paychex、H&R Block、微軟。
• 價格：價格低到無人可與之競爭。例如Wal Mart、好市多、Bed Bath & Beyond、Home Depot、Target。

 三、如何維持及擴大護城河的寬度

五大數字（投資報酬率、營收成長率、每股盈餘成長率、淨值成長率、現金流成長率）加負債，我們需要企業長期的財務資訊（十年紀錄）。

五大數字是後視鏡觀察，你不能只看過去決定是否購買一家公司，就像你不能只看後視鏡開車一樣。過去不能預測未來，只能指出方向。

你必須了解你投資的公司，身為囤股者，你唯一的保護傘就是了解企業未來。你必須確定這家公司能夠永久隔離競爭，保住你的營收和利潤，要對企業有深刻的了解，就是知道它是否有寬廣的護城河。 

1. 投資資本報酬率（ROIC）：又稱資本回報率（Return on Capital），企業每年投入資金所獲得的報酬率，ROIC最好高於10%。只有一種情況可以考慮購買低ROIC的企業，那就是他們把借款用在產生亮麗的ROIC上面。（巴菲特為什麼會去買一家ROIC只有5%的BNI公司呢?）
2. 四項成長率：盈餘、營收、淨值和現金流量（看營業活動即可）的成長率也都最好高於10%。
   (1)最重要的成長數字是淨值，因為它是最難人為操縱的數字，也是最接近價值成長率的數字。
   (2)股東權益成長率或稱為每股帳面價值（Book Value / Per Share , BVPS)成長率，帳面價值是不需要用來維持業務的盈餘，它的成長率最後會反映在股價成長率上面，因為股價會隨著實質股東價值的成長而增加。
3. 負債（長期負債）：零負債是最好，最好不要超過三年盈餘能夠償付的水準，即（長期負債/盈餘）< 3 。 

四、如何檢視管理團隊

1. 付出給自己高到荒謬的薪水。
2. 制定出一套黃金保護傘，就算被解雇，也能獲得非常優渥的遣散費。
3. 把公司的資產視為一家自家財產，公器私用。
4. 併購其他公司讓自己的公司更大，而不是更好。請觀察ROIC的變化，如果CEO醉心於併購公司，而ROIC又下滑；那們他創造的企業王國也許營收非常亮麗，但資本回報率卻慘不忍睹。

 五、四大常犯錯誤

1. 對產業不了解。
2. 過於樂觀。
3. 假護城河：這得回歸到徹底了解產業，才能區分真假護城河。有時某個點看起來像護城河，其實不敵新科技、結盟、新趨勢、流行以及逐漸減少的顧客群。
4. 無法跟進：投資人需要定期追蹤企業及產業的變化。

六、致富八大步驟

1. 找到它：從市場中篩選出潛在投資標的，看他們有沒有露出警訊？謹記以下六大警訊。
   (1)沒有意義：要記得，如果你不某個產業的專家，就不要碰那個產業的任何公司。
   (2)沒有護城河：如果企業沒有持久的競爭優勢，根本不要考慮。
   (3)沒有執行長：每家企業當然都會有人坐在執行長的位置上，可是，這並不代表這家企業有真正的領導者。領導力來自願景和價值。
   (4)龐大的負債：沒有負債最好，特別是信用緊縮問題。
   (5)產業工會：研究的產業對象若存有非常強勢的工會，就要格外小心（像是罷工等）。
   (6)科技：科技公司是很棒的交易標的，卻是危險的囤股對象。科投的本質就是消減別人的護城河，反之，由科技保護的護城河，明日可能被另一創新的方法或科技所淘汰。
2. 評估它：回收期是否夠短？
3. 觀察它：創造觀察名單，記下買進的價格，平時監測你的候選企業。
4. 買進它：專注投資！如果你不了解、無力管理，就不要買下太多公司。
5. 持有它：把自己當做公司老闆，閱讀公司的新聞稿和財報，持續追蹤公司的業續。
6. 囤積它：只要手上有錢，就趁價格跌破安全利潤／回收期價格買進。
7. 賣掉它：護城河的寬度明顯衰退，或股價已經遠超過標價的20%，甚至當你需要用錢時，就賣掉它。
8. 重複以上步驟至富有為止。